在我国，上市公司经常发生内控该内容由中审网校所属www .a u d it cn.com失灵和财务造假事件，如郑百文造假事件、中国远洋事件、银广夏事件。

这些事件严重冲击了中国资本市场的公信力。

内部控制存在的目的一开始是为了保证企业财产的安全。

当内部控制被出具否定或者无法表示意见的审计报告，而财务报表被出具无保留意见的审计报告时，投资者的信心是否会受到影响？

实证检验：以A股上市公司为样本做多元回归分析

我们提出以下假设：上市公司的内部控制审计意见与财务报表审计意见的异质性能够引起市场反应。

本文以上海证券交易所A股上市公司的2016年-2018年的内部控制信息为研究对象，考察内部控制的市场效应。

为了对样本进行有效的区别，获得满意的结果，本文选取“标准良好”的141家符合条件的上市公司作为样本。

为了能够准确地检验内部控制审计对财务报表审计异质性的市场反应，本文采用多元回归模型来进行实证检验。

本研究将超额累计收益率作为被解释对象（CAR），将内部控制审计与财务报表审计的异质性设置为解释变量，当其中一个被出具非标准审计意见，而另一个被出具标准审计意见的时候，用1来表示，而当两个被同时出具标准或者非标准审计意见时，用0来表示。

同时本文引入了预期盈余、资产收益率、企业规模、分红情况这几个控制变量。

我们在控制了报表中其他会对股价产生影响的变量后，建立以下模型来检验不同的内部控制审计意见是否能够对CAR产生影响。

CARi=β0+β1(ICOPi,AOi)+β3∆ESPi+β4RPEi+β5Sizei+β6DIVi+ε

其中：β0为与诸因素无关的常数量；β1-β6为回归系数；ε为随机项。

为了能够区分出不同因素所带来的影响，验证不同于财报审计意见的内部控制审计意见对股价的影响，我们引入了多元回归模型对控制样本和研究样本进行准确的实证分析，由此来检验内部控制审计意见与财务报表审计意见的异质性是否会对累计的超额收益造成影响。

本次研究将事件窗口定位于审计报告日公布的前后10个正常交易日，以此减少其他外生变量对超额收益的影响。

在本研究中我们使用SPSS16.0软件来进行回归分析。

通过描述性统计分析来看，研究样本和控制样本公司在不同的时间窗内的CAR的值分布都是较为平均的，因为其标准差都很小。

同时CAR在大部分的情况下均值为负值，这意味着内部控制审计意见与财务报表审计意见的异质性具有负向的市场效应。

为了能够进一步地检验内部控制审计意见与财务报表审计意见异质性对平均累计超额收益率的影响程度，即不同于财务报表审计意见的内部控制审计意见是否会影响到投资者决策，具有信息价值。

本文在94%的置信区间内对样本进行了多元回归分析。

在94%的置信水平中，内部控制审计意见与财务报表审计意见的异质性的SIG值比0.05小，并且系数的符号为负。

这意味着在2017年，当内部控制审计意见与财务报表审计意见不一致的时候，市场的超额收益反应为负，非标准的内部控制审计意见会对投资者的投资信心产生影响，进而影响其投资决策。

因此内部控制审计与财务报表审计的异质性具有一定的信息价值。

多元回归模型的变量解释

结论：市场会对内部控制审计报告作出反应

通过上述分析，我们得到了如下的实证结论。

第一，从规范性分析上来看，与2016年相比，2017年内部控制报告的情况无论是在数量上还是质量上都有了改进，这说明随着监管力度的加强以及投资者素质的提高，尤其是在全面实施《企业内部控制基本规范》以后，上市公司越来越重视内部控制制度的建设。

通过对不同分组的公司对比发现，内部控制审计的好坏与企业的经营业绩和年报质量是有关联的，经营业绩表现好的公司更倾向于建立高质量的内部控制制度，也更容易得到标准内部控制审计意见。

第二，从实证分析的结果来看，市场会对内部控制审计报告作出反应。

具体结果如下：通过单样本T检验发现“标准良好”组对股价有显著的正面影响，而通过两个样本的T检验发现“标准良好”组和“一般”组的CAR有显著的差异，这说明内部控制审计信息对市场产生了显著的影响。

因此，我们认为上市公司的内部控制审计信息的披露会对资本市场产生影响。

通过对“标准良好”组进行单样本T检验发现，在大部分的时间点和窗口期内都通过了α=0.1的T检验，这说明了标准的内部控制审计意见确实会带来正向的超额累积收益。

因此，我们认为，标准无保留的内部控制审计意见会对股价产生正向影响。

将“标准良好”组和“一般”组的CAR进行两个样本的T检验发现，不同分组的CAR存在着显著的差异，这说明市场对不同质量的内部控制做出了区分。

在年报公布日前后较短的时间内，研究样本与控制样本的CAR有显著差异，因此假设通过了检验。

政策建议

上市公司层面：

首先，要明确内部控制审计的重大地位。

企业自身应当不断端正内部控制审计的态度，长远眼光看待，主动与会计师事务所执行程序时给予支持，逐步建设规范自身的内部控制机制，为企业的正常运行和壮大提供保障。

其次，完善公司治理结构。

一是，股权结构的合理分化是关键，防止单独控股行为，减少股权分散范围，完善企业治理水平，进一步保障企业内部控制制度得到开展，促进企业正常运行；二是，增加审计组的职责权限，内部审计组有别于监事会等机构，需要就内部各种决议决策和生产经营加以监管和督促并且评估，全面认识自身。

提升审计组的实质地位，以防内部出现意见分歧之时可以保持独立并作出正确的表达。

审计师该内容由中审网校所属www .a u d it cn.com层面：

第一，提高风险防范能力，保持第三方独立性。

会计师事务所在答应接受审计任务时应综合考虑提请企业所具有的财务杠杆系数、运营状况和信用等以助增强自身的审计风险防范意识，不受他人的不利影响，使得内部控制审计报告中的记载记录不偏不倚，值得信赖，将审计职业的精髓灌入内部控制审计领域中。

第二，提高审计师该内容由中审网校所属www .a u d it cn.com的自我约束，积极接受政府监督。

至今，中国对审计业的管理主要通过自我约束和政府监管。

审计界的自我约束为其自身主动组织，以便提升自身业务能力水平。

我国已出台政策强制执行内部控制审计，事半功倍道理启示我们在步入强制执行阶段，审计业界的自我约束对其发展起着重大影响，审计师该内容由中审网校所属www .a u d it cn.com需要毫不犹豫地响应国家政策，配合上层的监督，为构建和谐资本市场贡献力量。

市场监管与投资者层面：

第一，完善政策体系。

《内部控制指引》《内部控制基本规范》对内部控制审计执行要求加以框定，自2012年开始在中国市场展开，不过相应的惩治处罚条例没有出台，这对内部控制审计的高效运行不起积极作用，完成不了强制执行的目标。

所以，上级机构需要对不依照选择内部控制审计及披露出不真实信息资料的企业给予批评和经济责任追究，为不遵守法律法规付出较高的代价。

第二，宣传内部控制审计的关键作用。

积极宣传内部控制审计的关键作用对该行业的发展壮大非常有利。

例如，对出资者教育宣传它们可以利用内部控制审计所揭示的信息更深层次了解投资对象，帮助自己在决策过程中防止错误抉择；对广大市场参与者宣扬，可以扩大企业声誉之时也可以让大家加入监督行列，使得企业在响应国家政策途中高效运行；需求者也能够由于这个广泛接触，合理消费，拉动消费需求，更多地提高企业披露内部控制审计的主动性。

在我国，上市公司经常发生内控该内容由中审网校所属www .a u d it cn.com失灵和财务造假事件，如郑百文造假事件、中国远洋事件、银广夏事件。

这些事件严重冲击了中国资本市场的公信力。