什么是税前到期收益率

我们都知道，可转债同时有股性和债性。如何衡量可转债的债性呢，其中很重要的一个指标就是到期收益率，本文就系统给大家介绍下什么是到期收益率、以及如何使用到期收益率。

一、什么是到期收益率

你买入了一万元的可转债，如果不考虑将可转债转股，而是一直持有到期拿回本息的话，这笔投资的年化收益率，就是可转债的到期收益率(我们经常看到的YTM，就是到期收益率)。

比如，你买入了100张绿茵转债，现在绿茵转债的价格为107.800元，总共花了10780元买入。

根据绿茵转债的发行公告，我们知道它兑付利息的方案如下：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%，到期时会以113元的价格赎回(包含最后一期利息3%)。

如果这100张绿茵转债你一直持有到期的话，你可以拿到40+60+100+150+250+11300=11900元。

这笔投资，你买入一共花了10780元，到期一共拿回11900元，持有了6年，根据到期收益率的计算公式，可以计算得出这笔绿茵转债投资的年化收益率为1.76%，也就是到期收益率为1.76%。

二、什么是税前到期收益率

在第一部分中，以绿茵转债为例计算出绿茵转债目前的到期收益率为1.76%。这个1.76%到期收益率的计算，没有对利息扣税，也就是我们常说的税前到期收益率。

在上面部分中，只说了绿茵转债的税前到期收益率为1.76%，没有给出具体的计算步骤，这里介绍下税前到期收益率的计算方法：

解释下上面的计算过程：

(1)设税前到期收益率为x，买入100元绿茵转债，第一年能拿到的利息为0.4元，现在离到拿第一年利息的时间还有0.770年，所以将0.770年后的0.4元折现到现在值多少钱，就是上面公式中第一个加号左边的式子;

(2)后面几个加号同理，所以上图公式中等号左边的意思就是将未来能拿到的所有现金流(本金和利息)折现到现在能值多少钱;

(3)上图公式中等号右边就是可转债的现在价格;

(4)将未来能拿到的所有现金流(本金和利息)折现到现在的价值，等于现在可转债价格，得到的利率就是到期收益率。

在上图公式中，所使用的利息是没有扣税的利息，比如第一年利息0.4元，就是绿茵转债发行公告中公布的第一年的利息，是没有扣税的，所以计算得到的到期收益率就是税前到期收益率。

三、什么是税后到期收益率

理解前面介绍的税前到期收益率后，再看税后到期收益率就非常简单了。对于我们个人投资者而言，利息要扣20%的税，所以我们真正拿到手的利息是公布利息的80%。

还是用上面绿茵转债为例进行说明，下面是绿茵转债的付息方案：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%，到期时会以113元的价格赎回(包含最后一期利息3%)。

比如你买入了100元绿茵转债，那么一年后你能拿到的实际利息为0.4元*80%=0.32元，两年后能拿到0.6元*80%=0.48元...最后一年能拿到100元+13元*80%=110.4元。所以根据第二部分介绍的公式，可以列出如下方程用于计算税后到期收益率：

所以绿茵转债税前到期收益率为1.76%，税后到期收益率为1.18%。

实际上，税后到期收益率的计算，由于最后一期利息扣税方案有争议，所以税后到期收益率的计算，实际上也是有一些争议的。

比如这里的绿茵转债，最后一年到期的时候，每张可转债(面值100元)会给投资者发放113元(其中包含最后一年利息3元)，那么是按13元(超出面值部分)还是按3元(最后一期利息)扣税呢?

从我们个人投资者的角度而言，肯定是希望按照3元扣税，这会让我们的收益增加不少。

历史上到期的可转债，目前只有转债是只针对利息部分扣税，大多还是将超出面值的部分都扣税(实际上，这让我们普通投资者的收益降低)。所以目前税后到期收益率的计算，最后一期利息扣税还是以超过100元的部分都扣20%的税来计算的。