近日，大亚神象家居股份有限公司（ ，以下简称“大亚神象”）发布公告，公司控股股东大亚科技对部分股份进行解压再质押。本次操作后，大亚科技将持有的大亚德科 股股份中的 股进行质押。

股权质押通常用于融资，很大一部分质押的背后是资金需求。大亚德象半年报显示，公司仍有货币资金 亿元，购买理财产品2亿元。

业内人士分析，上市公司购买理财产品的现象十分普遍，但通常都是以闲置资金进行投资，这在一定程度上说明公司并不缺钱。因此，购买理财产品和高额质押同时出现在大雅神象上，着实令人费解。

有观点认为，大亚象棋有大股东占用上市公司资金，难以取证，但从大亚象棋财报可以直接看出的问题是，20日以来，大亚德象公司业绩持续下滑，还没有赶上五年前的水平，近期的半年报数据也呈现下滑趋势。

营收下滑，现金流难以重回巅峰

大亚德象2024年半年报显示，公司实现营业收入 亿元，同比减少 ；归属于母公司的净利润为 亿元，同比减少 。这一数据比同行业竞争对手兔兔和德尔未来还要差，但私募人士表示，大亚德科的财务状况仍不如预期。

私募人士分析，大雅德科长期以来的传统TOC市场份额已达10，TOB市场份额已达35，今年有望达到40。 2009年起成为万科A级供应商。 ，已与众多房地产公司合作。

同时，大亚德象还拥有自己的林场，在成本上比其他同类企业更具优势。因此，综合各种优势，公司营收下滑的结果与公司基本面不符。

中金公司研究报告还指出，大亚德科较早布局大型项目渠道，已与近百家主流地产商建立合作关系。精装封面受占比持续提升以及公司在增加现有客户份额的同时积极拓展新客户等因素推动，预计2024年上半年公司工程渠道将实现快速增长，占比超过占木地板总销售额的40。

同时，工程业务盈利能力稳步提升，带动公司整体毛利水平提升。

但事实并非如此，长期以来，大亚Icon的表现并没有想象中那么好。

回顾公司近几年的业绩可以发现，大亚德象20年营收峰值为 亿元，随后开始下滑。 2024年为 亿元，截至2024年6月为 亿元。 .经济在发展，行业天花板也在上升，但大亚德象的收入却没有跟上时代的步伐。

更多细节可以从财务报表中找到。长期以来，大亚德象一直在增利不增收，净利润与销售规模相关性不大。一位证券从业者指出，大亚德象是一家制造企业，这类公司的净利润率并不高，净利润的增长可能来自三成本费用的优化。中金公司还指出，大亚德象的销售费用规模优势已显现，新客户开发的边际成本较低。

除了净利润，现金流量表还客观反映了公司的盈利能力，尤其是经营活动产生的现金流量净额，毕竟是安全的。但是，两组数据的趋势并不相同。净利润的增加并没有增加资金流入，甚至倒退。在财务上，这可以通过赊销来解释。

但大亚德象经营活动产生的现金流净额已成为绝对高峰，2024年几乎减半，经营形势不容乐观。

上述证券从业者分析，作为地板行业的龙头企业，大亚德科在收款方面有自己的优势。考虑到大雅象棋近几年逐渐推进的行业特点和ToB业务，支付周期延长带来的下滑是可以理解的，但像减半这样的大规模下滑就很难解释了。

大亚德可在2024年年报中并未详述大量财务指标下滑的原因，仅解释为“房地产调控政策多变，导致国内木业房地产行业销售出现波动”、“产品同质化问题严重、行业竞争激烈”等因素。

三年的“迷雾”

实际上，大亚德科克的经营情况并没有想象中那么好，这与其管理层的动荡不无关系。

2024年6月1日，大亚德科宣布，公司董事长陈小龙因突发疾病，治疗无效于5月31日去世。令人意外的是，5月26日至6月4日，大亚德科克迎来一波股价上涨，从每股 元涨至 元。过去几年，大亚德象股价最高点是2024年的 元，之后一路下跌。如此猛烈的反弹是史无前例的。

此前，陈小龙在接受《》（博客、微博）采访时表示，由于当时的股东纠纷不可阻挡，加上法定代表人变更的影响，该行一度停止放贷和收贷。正在发生。

同时，高层变化也对上下游供应商和投资者的信心产生一定影响。

，大雅神象创始人陈兴康逝世。陈兴康生前没有立遗嘱。根据相关规定，陈兴康生前分别持有埃博瑞特51股和卓锐投资100股，分别属于他和他的配偶。戴品爱夫妻共同财产，上述股权中有50份属于戴品爱，其余50份为陈兴康继承，由女儿陈巧玲、儿子陈建军、陈小龙共同继承和配偶戴品爱，双方的继承比例为

1./4。

陈兴康通过亿博瑞特和企服快车投资控制大亚科技，大亚科技是大亚德象的控股股东。据公开报道，陈家商议的结果是，陈建军和陈小龙两兄弟将轮流担任大亚科技董事长，控制上市公司大亚德象，为期三年。

第一个上台的人是他的弟弟陈小龙，他是大亚科技的董事长，掌管着大亚德科最重要的资产。

但2024年7月，当大哥陈建军上任时，却出事了。大亚德象宣布控股股东东大亚科技提议免去陈建军上市公司董事职务。

当时，大亚科技发文称，根据《公司法》，公司董事长由董事会选举产生，董事由股东大会选举产生，而非“指定” ：

新任主席和特别临时措施无效。

兄弟们轮换的预定计划被打破了。对此，母公司戴皮奈选择维持原计划，将亿博瑞特 股权和企服快车投资 股权转让给陈建军，成为大亚科技大学。股东。

陈建军于 2024 年 6 月开始担任大亚德科董事长，但陈小龙拒绝交出相关公司的牌照、公章、财务账簿等。据另一私募股权人士透露，2024 年，大雅神象一直悬而未决，直到最近陈小龙去世前夕才出现转机。

根据天眼查的消息，陈建国已于2024年6月18日成为大雅神象董事长，股权之争似乎告一段落。

申银万国研报指出，董事会换届后，大亚德行将引入职业企服快车财税管理团队，运营平稳过渡。

在家具行业，大亚德象稳居领先地位。从基本面分析，拥有完整产业链的企业寥寥无几。公司的各种财务谜团也与控股股东大亚科技有关。大亚科技迎稳定来临之际，大亚德象有望恢复市值，优化运营。