老师讲课已经强调多次，任何一个资产的价值都是未来现金流量的现值。所以当问到一个资产的价值的时候，不论它是债券还是股票或者组合，我们都要以不变应万变，那就是：

1、计算该资产的现金流量。

2、对该现金流量折现。

债券的现金流量好办，都是契约合同里面规定好了的，到期该还多少就还多少。可是，这股票的现金流量就不好说了，公司的业绩好了他就多，经营的不好，就肉包子打狗一去不回了。

不过，大多数公司还都是稳健发展的。现金的流入都是增长的，股利也会增长。按照股利增长的特点，书上介绍了两种计算股票的方法：

1、股利折现模型——股利以不变的比率增长。那我们就可以把股利想象成永续年金，股利的计算就可以套用永续年金的计算公式（P=A/i）。而股票的价值就是所有股利之和。因此，计算股票的价值，现金流量就是每期发放的股利，折现率就是（股权资本成本-股票的固定增长率）。

可是，如何确定鼓励增长率呢？当股数不变、股利支付率不变、未来所有收益的增加都只来自于留存收益进行的再投资时，股利支付率的增加=净利润的增长率。

2、两阶段模型第一阶段：公司在成长期会有很高的收益增长率，而且各年不固定，支付的股利每年也不相同。所以这时的股票价格计算要各年分别折现，用复利折现计算。

第二阶段：发展到成熟期后，收益增长率就会稳定下来，也会支付稳定的股利，当股利稳定下来，就可以用到上述的股利折现模型，计算出的股票价值再进行折现。

最后，将两个阶段的结果相加就是股票的价值了。

实战演练：

【例5－5】某公司预计来年的每股收益是2元。公司不打算将这些收益再投资，而是计划将所有的收益都作为股利支付给股东。在公司未来没有增长这种预期下，公司当前的股价是20元。

假设在可预见的将来，公司可以削减其股利支付率到75%，并用留存收益投资。假设新投资的报酬率是12%.假设公司的股权资本成本不变，新政策对公司股价会产生什么影响？

【答案】

如果公司削减股利，增加投资促进增长，则股价将从20元增加到21.43元，这意味着投资均有正的净现值。

也就是说，如果一个项目的回报率足够高（报酬率股权资本成本），那么削减股利支付率，对此项目进行投资，那么会获得更多利润，增加股东权益，股票的价格也就越高。说白了就是，公司用咱的前去赚钱，它赚得越多，给我们的回报就多。